일론 머스크가 15억 달러 비트코인을 매수하면서 비트코인 관련주인 페이팔 PYPL, 스퀘어 SQ 등이 급등했다. 어닝스가 잘 나온 기업들 중 섹터별로 대표 기업을 하나씩 볼 거임. 핀테크 & 결제 서비스 업체들 중 지난주 4Q earnings가 좋았던 페이팔 (PYPL) 그리고 비교대상으로 스퀘어 (SQ), 비자카드 (V), 마스터카드 (MA) 등을 볼 거임.
현재 대부분의 E커머스 & 핀테크 기업들이 매출 기준으로 30~100X 기업가치 배수를 받으며, 쥰네 높은 멀티플에 트레이딩 되고 있는데, 이들보다 안정적이고 성장성도 충분한 주식 중 하나가 페이팔이다.
비트코인 관련주 페이팔
일단 2020년 4분기 실적이 너무 좋다. 컨센서스도 긍정적이였는데, 이걸 뛰어넘은 실적이 나옴. 그리고 4분기 어닝스가 중요한 이유는 경영진이 제시하는 2021년 가이던스이다. 이것마저도 너무 좋게 나와서 발표 이후 주가는 8% 이상 상승했다.
페이팔, 스퀘어 작년 상승률
$PYPL = 112%
$SQ = 241%
페이팔이나 같은 섹터 유사 기업들 실적을 볼 때 중점적으로 봐줘야 하는 지표가 있다.
주요 지표
- Total Payment Volume TPV: 총 결제량
- Net New Active Accounts NNA: 순 신규 활성 계정 수
- Transaction Net Revenues: 결제서비스 순 매출
- Free Cash Flow: 잉여 현금 흐름
실적 발표 내용 전부 살펴보기에는 내용이 너무 많으니 해당 비즈니스 모델에서 어떤 가치창출요소가 중요한가 등 주요 지표들 핵심만 봐도 된다. 페이팔의 결제 서비스 플랫폼에는 Paypal Credit, Braintree, Venmo, Xoom, izettle, Hyperwallet 등이 있는데, 이들의 성장률에도 주목을 해줘야 함.
그리고 최근 경영진이 주력하고 있는 2개는 Venmo, Paypal QR코드다. 이를 통해 현재 미국 약국이나 편의점 등 8,200개 지점에서 결제 수단으로 도입됐다. 게다가 총 60만 개 이상 판매처에서 페이팔 QR 코드 결제가 가능하다.
비트코인 관련주 페이팔 4분기 실적
가장 주목할 부분은 총결제액 (TPV) 성장률이다. 전년대비 36% 증가해서 결제 대금이 2,770억 달러를 뚫음. 거래량 자체와 평균 결제금액 (APV)가 증가했고, 주요 플랫폼 Venmo의 겨우 4분기 TPV가 470억 달러로 작년 대비 60% 이상 증가했다.
이러한 수치는 작년 하반기 코로나 영향도 있었지만, 추수감사절, 크리스마스 등의 연말 연휴 기간에 헬스케어, 음식, 엔터테인먼트, E커머스 침투율이 커졌기 때문이다. 락다운이 풀리고 경제활동이 정상화되어도 이 비율은 유지가 될 것이다. 그리고 앞으로 단위가 큰 거래 주도 기대가 됨. 이로써 TPV는 계속 상승할 거다.
Net New Active Accounts 증가세도 쥰네 오름. 지난 4분기에만 1,600만 개 신규 계정이 추가됐고, 작년 대비 24%나 성장한 수치이다. 페이팔의 현재 총 NNA 개수는 3억 7천7백만 개다. 이 수치를 보고 누가 먼저 규모의 경제를 이루고, 경쟁사 플랫폼에서 뺏어온 유저들을 확보, 이탈시키지 않는가를 알 수 있음.
총 결제대금 매출 (TPV, Transaction Revenue) 증가와 함께 운영 레버리진 (Operating leverage)로 인한 영업 비용 감소, 영업 마진이 커지고 있고, 4분기 잉여현금흐름은 $1.12b로 약 50% 증가하면서 꽤 큰 규모의 자사주 매입도 해왔다.
비트코인 관련주 페이팔 2021년 가이던스
페이팔 경영진이 제시하는 성장 가이던스를 알아보자. 이들이 제시하는 2021년 매출 성장률은 17%이다. 근거로는 예상되는 TPV 성장률이 20% 후반 대이고, 예상되는 신규 계정의 수는 5,000만 개 이상 증가할 것으로 예상하고 있다. 게다가 올해부터 2천9백만개 이상 페이팔 등록 업체들에서 가상화폐 결제가 가능하면서부터 신규 개설 계좌 증가세는 지속적일 거다.
Free Cash Flow 역시 작년 50억 달러였지만 올해 60억 달러로 커질 것으로 예상함. 이에 따라 영업 마진도 개선될 거임.
비트코인 관련주 페이팔 신규 서비스 확장
현재 경영진이 공격적으로 신규 서비스 투자, 확장에 집중하고 있다. 대표적으로 QR 코드를 통해 비트코인 결제와 각종 공과금 결제가 가능함. 원래 은행과 카드사들이 하는 기능들을 다 가져와서 비트코인 결제 기능을 추가했다.
Venmo의 경우 작년 한해 유저수 증가율은 역대 최고 기록을 찍었고, 이 같은 수치는 벤모에 QR코드 결제 기능을 추가하면서 증가한 것으로 보임. 원래 벤모는 페이팔이 Braintree를 인수하면서 같이 딸려온 거다. 당시 인수가가 $800m으로 Venmo의 성장성과 수익성을 보면 엄청 싸게 산거임.
벤모는 단순 P2P 페이 앱이 아니고 SNS 기능까지 들어가 있다 보니 돈 주고받는 페이스북 느낌이다. 경쟁 앱으로는 스퀘어 앱도 있지만 통계적으로도 그렇고, 체감상으로 스퀘어보다는 벤모를 훨씬 더 많이 쓴다.
심지어 미국에서는 "Can you venmo me?, "I'll venmo you"라는 등 일상생활 용어로 자리 잡음.
페이팔이 또 밀고있는 Pay in 4는 할부 서비스 제품이다. 수수료 모델이 타사 BNPL (Buy now Pay Later) 경쟁 제품과 차별화되어있음 (비트코인 투자 & 결제 서비스)
비트코인 같은 경우 buy, sell, hold 전부 가능하다. 사실 이런 건 스퀘어도 똑같이 하고 있고, 페이팔보다 먼저 도입하면서 비슷한 성장 전략을 추구하고 있지만, 페이팔이 스퀘어보다 사용자 수가 압도적으로 많다 보니 장기적으로 스퀘어보다는 페이팔이 더 유리하다고 본다.
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